与股票低相关的CTA策略，究竟是什么？
很多人提起投资，第一反应想起股票。
在资本市场里，投资标的并不只有股票。私募基金的优势之一就是投资工具更丰富、投资策略更灵活。这次我们来一起认识下私募的另一个常见策略——CTA策略。
CTA策略，全称是Commodity Trading Advisor Strategy，即“商品交易顾问策略”，该策略的交易标的主要是大宗商品期货、金融期货和外汇期货等，它也被称作——管理期货(Managed Futures)策略。
简单理解，CTA策略是指投资于期货市场的策略，由专业管理人用期货市场上升或下降的趋势获利的一种投资策略，这是与投资于股票市场的投资策略的最大不同。
很多人闻“期货”色变，把它和高杠杆、爆仓联系起来，甚至认为跟赌博类似，敬而远之。这些只是在片面的认识里给期货“贴标签”。
其实，在私募里，CTA策略多空机制可以形成灵活对冲，可以通过系统化的方法和风控措施，降低波动率，是一种常见的策略。
下面我们来看下CTA策略的前世今生。
海外CTA 基金发展历程及现状
1949年，美国「海登斯通」证券经纪人查德.道前（Richard Donchian）设立了第一个公开发售的期货基金，标志着CTA基金的诞生。20世纪70年代开始兴起并逐渐步入正规化，1972年5月，芝加哥商品交易所开始金融期货交易，扩大了期货交易的品种。80年代之后，真正意义上的CTA基金才开始出现，并涌现出一批够格称得上开山鼻祖的人物。经过20多年的的大浪淘沙，下列CTA基金开始杀出重围。
全球前十大CTA排名表
其中，值得一提的是，在20世纪90年代，David Harding、Martin Lueck及Michael Adam共同创办了AHL（3位名字首字母组合），三位创始人分别毕业于剑桥大学和牛津大学。之后因一些原因，三位离开AHL再次创业，分别创立了Winton(元盛)和Aspect Capital(宽立资本)。之后的若干年，AHL、元盛、宽立在相互竞争与合作中并肩前进，如三国鼎立，成为当今量化趋势追踪CTA策略的国际三巨头。而追根溯源，AHL是当之无愧被尊为全球量化管理期货CTA策略的鼻祖。
而排首位的元盛资本，创办于1997年，创始人David Harding毕业于剑桥大学物理系，离开AHL后，用200万美元启动公司。在相当长的一段时间，量化交易并不被大众所熟知。一直到2008年，发生了金融危机，元盛资本充分发挥CTA策略“危机阿尔法”的属性，众多明星基金跌落神坛的时候，它却在08和09年逆势增长，年化收益近30%，一举成名，脱颖而出。发展至今，元盛已然成为全球最大CTA管理人之一，管理规模一度超过300亿美元。
而进入21世纪，CTA策略被越来越多的人接受，基金管理规模开始爆发式增长，成为发展最快的投资领域之一。根据巴克莱对冲(Barclay Hedge) 统计，截至2022 年底，全球CTA 策略产品管理规模约为3650 亿美元，从增量上看，主要集中于2000 年至2013 年。2000 年底，CTA 策略产品的规模为355 亿美元，到了2013 年末，则达到了3593 亿美元，规模增长超10 倍。主要原因可能是受金融危机影响，投资者逐渐意识到CTA 策略危机Alpha 的特性。但是从占比看，2022 年底，CTA策略管理规模占全市场各策略对冲基金总量的7.04%。
国内CTA策略的发展概况
国内CTA 策略发展相对较晚，在80年代后期开始设立期货交易市场，1992年底，国务院同意设立中国国际期货有限公司，拉开期货交易的序幕。
但在初期，交易市场并不太规范，交易标的也比较少，价格波动很大。2000年，中国期货业协会成立 期货发展进入第二阶段。2010 年4月，首只股指期货沪深300 推出，国内出现了首批以股指期货作为主要交易标的CTA 管理人。2014 年开始，CTA 产品发行明显增多，主要以私募基金形式存在。
虽然出现较晚，但在国内发展速度同样也比较快，随着越来越多商品和金融期货品种陆续上市，CTA策略的认可度也越来越高。截至2023 年1 月底，CTA 策略产品存续并满足净值披露需求的产品共2921 只，成立满五年并披露业绩的产品共306 只。从产品业绩上来看，成立满五年的产品近五年的平均收益率约131.23%，平均年化收益率约15.23%。此外，根据私募排排网融智策略指数，过去9 年间，期货及衍生品策略年化收益率约为8.94%，表现优于其余五大私募策略，是投资者资产组合配置的必要工具，前景可期。
依据人或机器的判断逻辑，分为两大类：
基于人的判断，管理人基于基本面或技术面以及交易经验主观判断走势，主观来判断走势，决定买卖时点，并在出现失误时迅速做出调整。
基于机器的判断，基金管理人通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策，人的错误判断对量化CTA的干扰比较小。量化CTA也需要长期对数据的分析、参数的优化、模型的更新迭代。
按照交易逻辑，又可以分为趋势策略、套利策略和复合策略。
是对期货合约标的的价格涨跌有自己的观点，并通过建立期货的多头头寸或空头头寸获取这种价格趋势性走势的收益，趋势策略又包括趋势跟踪策略（跟踪趋势，顺势而为）趋势反转（物极必反，左侧思维）两种子策略。
旨在挖掘不同市场、现货与期货之间以及期货合约之间的套利机会。比如投资人通过在两个不同市场中发掘同一种标的之间的价差，以有利的价格在一个市场中买进同时在另一市场中卖出以获取收益；或利用期货市场存在的不合理价格，同时参与期货与现货市场交易，或同时进行不同期限、不同（但相近）类别合约交易，以赚取差价的行为的策略。常见类型有：期现套利、跨期套利、跨市套利、跨品种套利。套利策略追求的是“稳定地赚点市场小钱”，看重确定性高和相对稳定，而不是追求高收益率。
顾名思义，这是一个投资组合，在组合内嵌套不同的子策略。每个单独的策略若是单打独斗的话，优秀的复合策略就是搭档们集体工作，各自取长补短，形成一个内部协作的小团体。具体在投资上，产品表现会更加稳定。
因投资标的和逻辑不同，CTA策略和其他策略的相关性低，从而可以提高投资组合的抗风险能力。
以最流行也最为投资者熟知的股票策略为例，在股市大跌的熊市，股多策略想赚钱很难，大概率净值也会跟着下滑，但是CTA策略可能并不会随之下滑，甚至表现亮眼，也被誉为危机阿尔法。在2007年的金融危机、15年的股灾、18年贸易战和去杠杆以及2020年疫情冲击引发的股市回落下，CTA基本不受影响，走出了独立行情。
了解各类资产之间相关性和风险收益特性，是做好资产配置的基础。在投资实践中，应避免在单品种资产上投入大量资金，只有把资金科学地分配到相关性低的不同资产中，才能有效分散风险，降低波动，实现财富的保值增值。
因此，CTA策略产品是成熟投资者资产配置组合中不可或缺的一类投资标的。在构建投资组合时，纳入CTA策略，相对于只有股票策略，在极端情况下，会减小回撤幅度，也就更好地保护了资产。
我司产品主要策略及优势策略，即为CTA策略，包括CTA趋势和CTA套利策略，关于策略详情，如感兴趣，可后台留言或电话（见文末）咨询。
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